唠唠资讯2025年09月09日 09:40消息，揭秘雷军与张一鸣背后的女性力量，探寻下一个字节跳动的崛起之路。
在上海宝格丽酒店的大堂，天际资本创始合伙人张倩刚刚结束与一位创业者的深入交流，当晚她便立即启程前往苏州，继续接下来的工作安排。
张倩 图片由张倩提供
此次跨国出差，张倩凌晨才抵达上海，一天之内奔波于香港、上海、苏州三地——这三个地方没有时差，而她此前在美国和日本的行程，连调整时差的时间都没有，紧凑的安排正如当前AI创业投资领域的高速度——每一分每一秒都至关重要。
尽管行程紧凑，张倩依然保持了她一贯的优雅与专业形象：身穿红色衬衫，搭配剪裁得体的西装，妆容细腻，睫毛梳理得整齐分明，每一个细节都体现出她的严谨与细致。 在快节奏的工作环境中，个人形象往往成为职业素养的重要体现。张倩的着装与仪容不仅展现了她对工作的重视，也传递出一种积极向上的态度。这种细节上的把控，正是专业精神的一种外在表达。
在我们对话的当下，全球风险投资领域正经历深刻变革，人工智能的发展极大提升了传统风险投资的决策效率，以往那种“广撒网”式的投资方式，逐渐被更加迅速响应的专业化、垂直领域的小组所取代。
在VC，这个在上世纪80年代兴起的行业里，很少有投资人能够跨越多个技术周期，并在每个阶段都成功投资出具有代表性的企业。尤其是在人工智能加速风险投资行业洗牌的当下，张倩却是一个例外。
自2018年起，张倩创办了天际资本，专注于早期云服务与人工智能领域的投资，先后布局了字节跳动、美团、金山云和小米等企业，并曾取得全球前5%的退出成绩。
不过最近张倩受到了一些“质疑”，这些争议主要来自她开始当“网红”了。
前不久，她在视频号“倩姐投AI”上发了一个视频——“投了200亿的VC，为何‘放下身段’做网红”，同事起的标题，她没改，这条视频立刻转发破千。
但是，认同之外，评论区里的质疑声袭来。
其实，在如今的AI时代，做内容和IP，已经成了硅谷VC的共识。
以投资人或机构为核心的内容传播，有效降低了投资者、创业者、LP以及内部团队之间的沟通成本，这种高效的沟通方式在当前追求快速投资决策的环境下显得尤为重要。这种模式不仅提升了信息传递的效率，也增强了各方在项目推进中的协同性，为市场运作提供了更清晰的路径和更稳定的预期。
内容传播方面最著名的案例之一便是硅谷风险投资机构a16z，其甚至收购了科技播客品牌Turpentine，该播客为这家风投机构带来了15%的项目来源。
面对“做网红”的质疑，张倩很坦然，她点赞了每一条评论，包括那些负面的留言评论。她说其实自己的粉丝数远达不到“网红”的地步，但粉丝质量却很高。
这些内容帮助她大幅降低了内部沟通成本，使新入职的员工能够迅速掌握天际资本的投资理念和企业文化。
更重要的是，后来她发现，这些视频还能帮助天际积累外部的共识，吸引到志同道合的人——现在去见创始人时，对方常常会说“我看过你的视频，很认同你的观点”，不需要再反复解释自己和机构的情况。
更让她意外的是，天际早期投资了AI办公耳机企业未来智能，张倩在视频中随手展示这款产品，迅速在科技圈和投资圈引发关注，让她切实体会到内容传播所带来的低成本营销效果。
她鼓励创始人打造个人品牌，这已成为当前创业浪潮中一种新兴的营销策略。越来越多的创业者本身就是社交媒体上的KOL，他们通过分享对行业和创业的独特见解，吸引关注并建立影响力。 在我看来，这种趋势反映了创业生态的深刻变化。过去，企业更多依赖品牌和产品本身来获取市场认可，而现在，创始人的个人形象和声音同样成为重要的传播工具。这种转变不仅提升了创业者的可见度，也让公众更容易与创业故事产生共鸣。在信息爆炸的时代，个人IP的价值愈发凸显，它既是信任的载体，也是内容传播的核心。
张倩的视频更新频率很高，但她极少写脚本，她说自己就是想到啥说啥，很真实，也很真诚，因为这波创业，最怕的就是“装”，“AI时代，你很难‘装’很久，真诚更加重要。”
张倩在投资过程中始终秉持反共识的策略，甚至打破了投资人通常隐于幕后的传统，主动走到台前。回顾她在各个技术周期中的投资选择，几乎从未盲目追逐热点，但若将这些案例放在更长的时间维度中审视，便会发现其布局往往精准而富有远见，堪称一次次成功的押注。 从她的投资逻辑来看，不随波逐流、坚持独立判断是其核心特质。这种风格虽然在短期内可能显得不合群，但在长期视角下却展现出强大的价值。这提醒我们，在快速变化的市场中，真正持久的成功往往来自于对趋势的深刻理解和坚定的信念，而非一时的跟风与炒作。
比如，2015年，以深度学习和图像识别驱动的AI创业进入高潮，头部AI独角兽贵到让投资人却步，但在看过了几十家AI公司后，张倩一家AI独角兽都没投，却出手两家公司，一家叫字节跳动，一家叫金山云。
当多数人将字节跳动视为一家媒体公司时，张倩则更关注其背后的人工智能技术，她认为字节本质上是一家人工智能公司。而金山云，在张倩以往的投资经历中，也是一次极为“反共识”的选择。 在我看来，这种视角的差异往往源于对行业本质的深入理解。在外界普遍聚焦于内容和流量时，能够看到技术底层逻辑的企业家，往往能把握住更大的发展机会。张倩对字节跳动和金山云的判断，反映出她对科技趋势的敏锐洞察和独立思考的能力。
2023 年 ChatGPT 引爆市场，大模型公司估值飙升、机构争相抢投时，天际资本却选择了观望，但那段时间，张倩及团队几乎每天都在开会进行深度讨论。
那年春节，张倩在海南照顾孩子期间，仍然带领团队连续多日召开会议进行讨论，最终得出结论：大模型的商业模式尚不明确，而Scaling Law所体现的“暴力美学”游戏更适合资金充足、实力雄厚的大公司。因此，天际资本决定转向当时被严重低估的AI应用和AI硬件领域。
等到2025年春节，DeepSeek正式进入公众视野，AI应用迎来爆发式增长。天际资本早在一年多前便已完成相关布局，投资的Dify迅速成长为全球增长最快的AI基础设施产品，目前全球安装量已超过40万，当初的投资价值早已翻数倍。 从当前AI行业的发展趋势来看，提前布局关键赛道的企业往往能获得更大的回报。Dify的成功不仅体现了其技术实力和市场适应能力，也反映出天际资本在投资决策上的前瞻性。随着AI技术不断渗透到各个领域，这类基础设施产品的价值将持续提升，未来有望成为推动行业发展的核心力量。
在生成式AI迅速发展的背景下，焦虑已成为整个行业的显著特征，尤其对风险投资（VC）领域而言，这种焦虑更为突出。面对技术的快速变化和高度不确定性，投资人必须提前布局、果断出手，但即便如此，仍难以避免风险。因为今天所支持的公司，可能在下一刻就被新技术颠覆，一夜之间走向衰落。因此，投资人们每天都密切关注最新的行业动态，像侦探一样搜寻每一个可能影响项目成败的线索。 在这种环境下，投资者不仅要具备敏锐的洞察力，还需拥有强大的心理承受能力。2025年9月9日，随着AI技术的持续演进，这种焦虑感或许会进一步加剧，但也正是这种压力，推动着整个行业不断向前探索与适应。
张倩说，ChatGPT在刚问世时也曾感到焦虑，但当她理解了大模型背后的运行机制后，这种焦虑逐渐消退。她发现，天际资本一直以来坚持的“天际铁三角”投资原则，如今依然有效。
第一个角是“抓需求”，关注的是市场中的刚性需求；第二个角是对技术和产品竞争力的分析，张倩指出，在技术迭代过程中，纯技术公司往往容易被市场覆盖，除非该技术公司能够在短时间内积累用户和数据，形成壁垒；第三个角则聚焦于“人”，在天际对初创公司的评估中，加入了对股东背景的分析。 在我看来，这种多维度的评估方式体现了对创业企业更全面的理解。市场需求是基础，技术与产品的竞争力是关键，而团队和背后的资源支持则是决定长期发展的重要因素。特别是在当前竞争激烈的创业环境中，仅靠技术优势已难以持续，如何快速建立用户基础、积累数据资产，以及获得有经验的股东支持，成为衡量一家初创公司潜力的重要标尺。这种评估逻辑不仅有助于识别真正具备成长性的企业，也为投资决策提供了更具前瞻性的参考。
“我们错过了一些（项目），但也抓到了很多项目。”张倩说，天际资本去年在AI应用项目上出手20%，但出手特别精准，至少覆盖了30到40个项目，“这就很好了，我觉得AI也才刚开始，还有很大的空间，不用焦虑。”
投了200亿的投资人，为什么要做“网红”
虎嗅：如今你亲自运营视频号、打造个人品牌，从幕后走向台前，这与传统风险投资“保持低调”的风格大相径庭，为何会做出这样的选择？
张倩：我认为这是一种更高效的沟通方式，能够吸引大量志同道合的创业者。通过这种方式，可以迅速找到与我们理念相符的创始人。很多创始人在观看我的视频后，会直接表示“我们的想法非常契合”，这种“心灵共鸣”的默契，比一次次低效的拜访和反复介绍机构理念要省事得多。
至于为什么要主动做内容、做自媒体，其实是参考了硅谷 VC 的成熟经验。2024 年有数据显示，硅谷的基金里，40% 的项目来源是社交或社交媒体，很多机构会主动运营自己的社交账号；像 a16z 更是早早就布局，他们甚至公开说，单靠播客就为机构带来了 15% 的优质项目。
国内或许有人存在误解，实际上这是对行业发展趋势的误读——在人工智能时代，内容本身是连接资源、传递认知的重要方式，能够帮助我们更高效地找到志同道合的人。
虎嗅：你做VC已经十几年了，早年微博、推特风靡的时候没有选择涉足内容领域，为什么现在却决定从幕后走向台前，开始尝试视频号？ 在我看来，这背后可能反映了市场环境的变化和平台战略的调整。早期社交媒体虽然热度高，但内容生态尚处于探索阶段，而如今短视频平台已经形成了成熟的用户习惯和商业模型。对于投资人而言，从观察者转变为参与者，或许是为了更直接地把握内容趋势，甚至在新一轮流量红利中占据先机。这种转变也说明，随着短视频影响力的扩大，其在信息传播和用户粘性上的价值正被越来越多的人重新评估。
张倩：十几年前我刚开始从事风险投资时，微博、推特曾一度非常火爆，但当时我并未认为内容创作会成为VC领域的重要推动力；如今选择投入这一领域，主要是因为看到了在AI时代背景下，内容创作所蕴含的巨大潜力——它是一种几乎零成本，却能实现高效连接的生产模式。 在我看来，内容创作正逐渐从一种辅助手段转变为价值创造的核心驱动力。随着AI技术的不断进步，内容生产的门槛持续降低，效率显著提升，这使得更多人能够参与到内容生态中来。这种变化不仅改变了信息传播的方式，也重塑了商业逻辑。未来，谁能更高效地利用内容进行用户触达与价值传递，谁就可能在竞争中占据先机。
我更想身先士卒去体验这件事。就像很多创始人会亲自下场做产品一样，我也想一线感受 “怎么把内容做好”，毕竟我们投的很多项目都和AI落地场景相关，亲自做内容能更直观地理解 AI 如何赋能传播、如何触达用户，这种体感是听别人说多少遍都比不上的。
现在发布视频的频率越来越高，这与短视频本身的特性密切相关。短视频能够有效利用人们更加分散的碎片时间，比如在通勤、午休等场景中观看，因此拥有更广泛的受众群体；而播客则更偏向于深度内容的传播，对听众的理解能力和时间投入要求更高，更适合传递较为复杂或深入的观点。两者在受众和使用场景上形成互补。不过，我们也在积极探索播客的形式，未来将通过不同内容形式满足不同人群的需求。 从内容传播的角度来看，短视频的兴起反映了现代人生活节奏加快、注意力更易分散的趋势，而播客则为那些希望深入思考、获取高质量信息的人群提供了另一种选择。两者的并存不仅是内容形态的多样化，也体现了用户需求的细分与个性化。
虎嗅：拍摄第一期视频的契机源于一次偶然的灵感闪现，团队为此进行了充分的筹备工作。在正式录制前，他们对内容结构、拍摄场景以及技术设备都做了详细的规划和测试，确保视频质量达到预期效果。
张倩：其实并没有做太多准备，我最初制作视频的初衷很简单，就是想积累和整理一些内容。
投资行业具有其独特性，许多判断必须通过实践来验证，同时其中也蕴含着不少“反人性”的逻辑。例如，当所有人都认为市场前景良好时，往往正是股市的高位，此时风险投资（VC）反而需要保持警惕。因此，我一直认为，VC从业者需要具备反共识的勇气和前瞻性的眼光，而视频则是一个很好地传递这些认知与见解的媒介。
最开始做视频，主要是为了内部团队 —— 天际的新人刚加入时，要理解我的投资思路、跟上机构的判断逻辑需要时间，我想通过视频把这些内容直接传递出去，减少反复沟通的成本。
没想到之后竟然有了意外的收获，很多创始人表示看了我的视频后受到了鼓舞；还有一些老一辈的优秀企业家也反馈说视频内容让他们深受启发。正是这些反馈，让我开始更加频繁地发布视频。
虎嗅：你拍过特火的一条视频是什么内容？
张倩：我有一个视频特别火，标题是 “为什么投资 200 亿，还要做网红”，这是同事帮忙取的，确实抓住了大家关心的点。但说实话，我根本算不上 “网红”，视频平台上总共也就小几万粉丝，不过这些粉丝的质量特别高，完全达到甚至超出了我的预期。
我做自媒体的目的很朴实，就是高效沟通，吸引志同道合的人，现在看来还起到了更多传播作用。
我做自媒体的初衷一直很单纯，就是希望通过高效沟通，吸引到有共同兴趣和理念的人。现在看来，它还带来了额外的传播价值。比如我们投资过的未来智能，他们当时做的翻盖AI耳机是一个非常反常规的项目。2022年创始团队刚起步时，找了上百家机构都没人愿意投资，我们迅速做出决定，选择独家领投。后来我为这款耳机拍摄了一条视频，没想到一下子火了，转发量超过一万。也正是从那时起，我真正意识到，只要内容做得好，不需要花一分钱，也能实现出色的传播和营销效果。
虎嗅：脚本是自己写吗？
张倩：我每次想到什么就说什么，非常真实。在AI时代，伪装越来越难，真诚反而显得更加珍贵。我们没有任何MCN机构或运营团队，一切都基于真实的表达和想法。 **看法观点：** 在这个信息爆炸、算法主导的时代，真诚的表达愈发稀缺。人们习惯于包装和塑造人设，而像这样不加修饰、直来直去的态度，反而成为一种难得的品质。没有外部机构的干预，更凸显了内容的纯粹性和可信度。在AI技术不断发展的背景下，真实的声音和独立思考显得尤为重要，也更容易赢得人们的信任与共鸣。
虎嗅：如今，许多创业者也会亲自打造个人品牌，他们本身可能就是大型的KOL，包括你也在鼓励创始人积极建立个人IP。
张倩：确实，许多优秀的创始人都是非常积极地进行沟通。当然，并不是每个人都擅长面向大众进行传播，因此一些创始人会选择在技术社区中撰写技术博客，将他们对产品和技术的思考进行整理和分享，这也是一种非常有价值的信息传递方式。
不管是风险投资家还是科技创业者，核心都要清楚一点：在AI时代，传播逻辑已经发生了变化，必须学会用低成本甚至零成本的方式打破信息壁垒，减少认知差异。 在这个信息爆炸的时代，传统传播方式的效率正在下降，而AI技术为信息的快速扩散提供了新的可能。无论是内容生产还是用户触达，都变得更加依赖算法和数据驱动。因此，如何以最小的成本实现最大化的传播效果，成为关键。这不仅需要对技术有深刻理解，更需要对用户心理和行为有精准把握。在这样的背景下，那些能够灵活运用AI工具、构建高效传播链条的个人和组织，将更容易脱颖而出。
过去，要让一个品牌或产品从小众走向大众，通常需要投入大量资金进行营销和渠道铺设；而如今情况不同了，AI时代的机遇在于“创新自带流量”。只要拥有足够独特的人工智能产品，即使初期用户只有寥寥数人，只要其价值明显突出，也能迅速获得几十万甚至更多人的关注，这种传播效率在以往是难以想象的。
虎嗅：自己亲自参与打造个人IP、制作视频的过程，带来了哪些新的认知和实际的收获？
张倩：我做“网红”，收获特别大。
第一，实现了资源的高效连接。作为字节跳动的投资人，我们早在两三年前就意识到，字节是通过AI技术重塑的“内容帝国”。内容的核心价值在于打破壁垒，快速将人与商品、人与人、人与资源进行对接。过去，我们与被投企业家和机构投资人沟通时，一对一交流效果更佳；但面对更大的群体，如潜在的创业者或跨行业的合作伙伴，线下拜访效率较低。而内容能够一次性触达更多人，将原本低效的沟通转化为高效的连接。 **看法观点：** 在当前信息爆炸的时代，内容已成为连接各方资源的重要桥梁。字节跳动凭借AI驱动的内容生态，不仅改变了信息传播的方式，也重构了商业合作的路径。对于投资人而言，内容的力量在于其可扩展性和精准触达能力，这使得原本需要大量时间和人力的沟通变得高效且可持续。未来，随着技术的进一步发展，内容在资源整合中的作用将愈发凸显。
第二，是拉近了和创始人的距离，提升了投资效率。现在我去见创始人，几乎每个人都会说 “看过你的视频，很认同你的观点”—— 这种基于认知共鸣的沟通，省去了反复介绍机构、磨合理念的时间。创始人通过视频能看到我一直在一线，状态和他们同频，而投资本质上投的就是 “志同道合”，这种信任感让我们的投资决策节奏快了很多。
第三，更深入地捕捉AI赛道的渗透趋势。在制作视频时，我们大量使用AI驱动的内容工具，包括剪辑、分发和数据分析等。在实际使用这些工具的过程中，我们能够第一时间掌握电商、广告以及内容产业链上下游的发展动态，例如哪些工具更加高效、哪些技术更为成熟、哪些需求尚未被满足等。这些工具后来都成为了我们的投资目标，目前我们在AI电商领域已投资了5家公司，正是源于一线实践带来的敏锐洞察。
最后一点，帮团队快速提升了专业认知。对 VC 团队来说，统一认知、提升判断能力是个慢过程，但视频能把我的思考、对行业的判断直接沉淀下来。看视频就能快速理解我们的投资逻辑。这种方式比传统的内部培训高效得多，团队的专业判断水平也能更快跟上行业节奏。
为什么在ChatGPT走红之后，没有立即投入大量资源发展热门的大模型项目
虎嗅：这一波和中国、硅谷、日本以及创业者交流，感受到不同地区在创新生态、创业氛围和产业趋势上的差异与共通之处。无论是中国的快速迭代、硅谷的前沿探索，还是日本的精细打磨，都展现出各自独特的活力与挑战。同时，创业者们普遍表现出对未来的期待与焦虑，反映出全球创新创业环境的复杂性与不确定性。
张倩：这一波创业者的整体特征，与上一波移动互联网时期已呈现出显著差异。从行业布局到发展路径，再到对市场趋势的把握，新一代创业者展现出更为多元和务实的风格。他们更注重长期价值，也更善于在政策引导与市场需求之间寻找平衡点。这种变化不仅反映了外部环境的演进，也体现了创业者自身认知的深化。
第一是创业者的流动性明显增强。真正出色的创业者，本质上还是那一批人，只是他们选择的范围不再局限于某个特定地区，而是扩展到了不同的国家和地区。比如这次在日本，我既接触到了本地成长起来的90后创业者，也遇到了在硅谷创业成功后移居日本、专注于文娱科技领域的创始人；还有一位曾任职于小米的高管，在公司上市实现财务自由之后，也将生活和事业的重点转移到了日本。对于这些创业者而言，选择在哪个地方创业，核心考量只有一个——是否能够实现自己的创意，打造出更优质的产品，从而推动甚至改善所在行业的发展。
第二点是AI创业的门槛明显提升。与移动互联网时代“全民创业”的宽松氛围相比，当前这轮AI创业面临的挑战和竞争强度都显著增加。最直接的门槛体现在技术应用能力上：如今想要进行AI创业，创始团队必须具备“利用AI开发出可用产品”的核心能力——这里的“会用AI”，并不是仅仅了解技术概念，而是能够将AI技术转化为真正可落地的产品，这是进入该领域的基本要求，也直接提高了创业的准入标准。此外，从接触到的创业者情况来看，目前能推进到与我面谈阶段的创始人，要么是曾在其他领域取得过成功创业经验的“老兵”，要么是在AI领域展现出突出天赋的年轻天才，这也从侧面反映出行业对创业者的综合素质要求正在不断提高。
第三是科技大厂对AI领域的参与态度更加积极。与移动互联网兴起时的情况相比，当年PC互联网的龙头企业往往是在移动浪潮已经掀起后才被动进入这一领域；而在当前这波人工智能的热潮中，各大科技公司从一开始就表现出强烈的进取心，早早开始布局技术研发和赛道争夺，成为AI创业生态中不可忽视的重要力量。这种主动出击的姿态，反映出企业对技术变革的敏锐判断和对未来竞争格局的高度重视。
虎嗅：说起不同的两波AI浪潮，天际资本在上一波（2015年左右）的AI浪潮中，天际资本几乎没有涉足当时热度很高的 AI 公司，这背后的考量是什么？
张倩：如果对比这两波 AI 浪潮会发现，其实不同阶段的创业者背景差异并不大，但上一波 AI 公司绝大部分没能走出来，核心问题我认为出在 “时机” 上。现在很多 VC 机构谈投资，总爱强调逻辑和技术，但在我看来，比逻辑、技术先进更关键的，是判断赛道的爆发时机——要清楚这个领域什么时候能真正落地，然后提前布局、耐心坚守，这才是投资的核心。
2015到2016年这两年间，我先后考察了上百家人工智能企业，但最终都没有进行投资，而是选择了支持金山云。
当时的判断非常清晰：无论那些AI公司的技术听起来多么先进，我始终看不到它们的实际应用路径——AI技术本身投入巨大，但谁愿意为这些技术支付费用？具体的应用场景又在哪里？这些问题在当时都没有明确的答案。
科技行业的快速发展，往往需要一个类似“iPhone时刻”的突破点——就像iPhone的出现，真正将智能手机从概念带入现实，彻底重塑了移动互联网的生态。但在2015年的AI热潮中，我始终没有看到这样一个关键节点。既然缺乏明确的技术落地机会，自然也不会盲目跟风投资那些热门公司。 我认为，真正的技术革命不仅需要创新的灵感，更需要具备实际应用价值的产品作为催化剂。2015年的AI虽然热度高涨，但多数仍停留在实验室阶段，未能形成像iPhone那样的标志性产品。这提醒我们，在面对新兴技术时，应保持理性判断，关注其是否具备推动行业变革的实际能力，而非仅仅追逐风口。
虎嗅：2015年，天际除了投资金山云之外，还投资了美图公司。
张倩：我可能是较早关注AI大规模应用趋势的参与者之一，投资美图也与我对AI应用场景的观察密切相关。一方面，美图在2015年前后就已经在短视频和图片领域处于行业头部位置，拥有强大的用户基础和场景优势；另一方面，美图也是商汤科技的第一批投资人，双方早期的合作已在AI视觉领域展开探索，例如将AI技术应用于图片美化、特效生成等场景，确实推动了行业的技术进步。 从行业发展的角度来看，美图在AI视觉领域的布局不仅体现了其前瞻性，也为后续技术落地提供了重要支撑。这种早期的探索和投入，为后来者奠定了基础，也反映出企业在技术浪潮中的敏锐判断力。
不过，这次合作让我更早意识到上一波AI技术落地所面临的根本性难题。当时商汤主要提供的是算法，但缺乏配套的产品落地方案；而美图的团队虽然在产品运营和用户体验上有较强能力，却对算法技术了解有限，难以将算法真正转化为用户能够感知到的功能。这让我看到，当时AI技术在实际应用中面临诸多挑战。 在我看来，AI技术要真正实现商业化落地，不能仅依赖单一的技术或产品能力，而是需要两者深度结合。算法是核心，但如果没有合适的产品形态和用户体验设计，技术很难被大众接受和使用。这种协同不足，正是早期AI应用难以大规模推广的重要原因。
这种情况与当前的AI热潮截然不同。如今，像GPT这样的大模型已经能够直接推出ChatGPT这样可以直接使用的产品，用户能够直观地感受到其技术带来的价值。
虎嗅：2021年底ChatGPT的推出迅速引发了行业的高度关注，2022年大量资金开始涌入大模型领域。然而，天际资本在这一轮热潮中并未布局大模型项目，这背后有着怎样的思考？当时团队是否对此进行过专门的讨论？ 从行业发展的角度来看，大模型的爆发确实带来了前所未有的机遇，但也伴随着技术成熟度、商业化路径以及竞争激烈程度等多重挑战。天际资本的选择或许反映了其对市场节奏和投资逻辑的审慎判断。在资本快速涌入的背景下，保持独立思考和差异化布局显得尤为重要。
张倩：不投大模型，其实是我们当时非常 “反共识” 的一个决策。2023 年整个行业都在扎堆投模型的时候，我们已经是最早提出要转向 AI 应用和 AI 硬件的机构之一，而那时很多人都觉得 AI 硬件根本做不起来。
2023年春节期间，我带着三个孩子前往海南旅游，在旅途中团队还通过远程方式召开了AI投研例会。会议最终达成一致意见：中国的大模型在商业模式方面尚未显现清晰路径，除非主要依靠政府资金支持，而这种模式显然难以长期维持。因此，我们当时决定不盲目跟随大模型的热潮，而是将重点转向AI应用和AI硬件领域。
但那个时候，市场对人工智能应用的潜力存在明显低估，许多人认为“实际价值有限”；而对于AI硬件，更是缺乏信心。然而，他们没有意识到，AI硬件的落地需要多方面能力的综合叠加——不仅需要掌握AI技术，还要具备软件开发能力，同时深入理解硬件供应链，其进入门槛非常高。正因如此，这也意味着其中蕴含着巨大的机遇。
目前仍有不少投资人习惯用以往的经验来评估新兴赛道，例如有人认为“AI是泡沫，因为没有出现超级APP”，这种观点实际上是用移动互联网的思维框架来判断AI，完全忽略了两者之间的根本差异。移动互联网的核心在于“渠道变革”，其本质是改变了信息的获取方式，比如“在网络效应下，转化成本为零”“用户迁移成本低”，这些都属于渠道属性的特征；而AI则属于“生产力革命”，它能够直接提升各行业的效率，创造新的生产力价值。而生产力价值才是所有行业最核心的商业价值，不能简单地用“是否出现超级APP”来衡量AI的实际价值。
虎嗅：说起过去经验在现在AI投资上不再适用，其实现在AI时代下，技术行业的变化飞快。2023年春节，你在开AI投资例会，讨论要不要在中国投大模型，2025年春节，DeepSeek出来了，引爆全球，当时你们的反应是什么？
张倩：其实DeepSeek推出时，我们团队并不感到意外。早在2023年，我们就已经开始关注这个团队。我记得很清楚，2023年8月，我曾四处托人希望能认识他们，当时他们最初版本的模型已经引起了一些硅谷人士的关注，有业内人士表示“这个团队的技术很有特色”，而那时国内真正注意到他们的人还并不多。 **看法观点：** DeepSeek的出现并非偶然，其技术实力和早期表现早已获得部分国际圈层的认可。这反映出中国AI领域正在涌现出一批具有全球竞争力的团队，也说明国内对前沿技术的关注正在逐步提升。未来，这类本土企业有望在国际舞台上扮演更重要的角色。
DeepSeek正式推出后，我们没有仅仅停留在“新玩家出现”的认知上，而是迅速采取了后续行动：一方面，我频繁与业内人士沟通，试图了解DeepSeek的技术可能对哪些行业带来影响；另一方面，从2025年1月下旬到整个2月，团队几乎全身心投入专项行业研究，核心目标始终明确——判断未来应重点关注哪些赛道。正如我一直强调的，对于投资而言，“抓准赛道爆发时机”至关重要。 **看法观点：** 在科技快速迭代的当下，面对新兴技术力量的崛起，及时响应和深入研判显得尤为关键。仅凭表面信息难以把握趋势，唯有通过系统性的调研与分析，才能在变化中找到真正的机会。这种主动出击、精准布局的态度，是企业在竞争中保持优势的重要策略。
虎嗅：DeepSeek对于AI行业的影响，你觉得是什么？
张倩：虽然目前DeepSeek的热度相比刚推出时有所下降，但其对整个行业的影响依然深远。首先，它在资本市场上的表现起到了一定的提振作用，如果没有DeepSeek，中国香港科技板块的状况或许会更加严峻。
现在回头看，此前中国科技股确实存在被低估的情况，DeepSeek的出现在很大程度上增强了海外市场对中国人工智能领域的信心，也让我们自身对本土人工智能的创新能力更加充满信心。
第二点是关于行业成本的优化：DeepSeek大幅降低了整个AI领域技术的投入成本，这也在一定程度上推动了大量专注于AI应用的企业涌现。此前，许多应用团队因成本过高而不敢进入该领域，如今终于具备了实际落地的条件。
当然，我们也清楚，不是所有热门的技术或团队都能持续发展。就像第一波人工智能热潮中，只有少数公司最终成功上市，而且在过程中也经历了诸多挑战。归根结底，如果赛道选择不当、技术不够成熟，即使初期备受关注，最终也难以真正脱颖而出。这也是我们当初投入大量时间进行行业研究的原因，不仅是为了关注新进入者，更是为了看清这些新兴力量能够推动哪些赛道真正实现落地。
最惊险的“反共识”下注
虎嗅：最惊险的“反共识下注”是什么？
张倩：未来智能可以算一个。这款耳机在投资圈备受争议，不少人质疑：“这不就是普通耳机嘛，手机厂商随便就能做，哪有什么技术壁垒？” 可事实并非如此。深入研究行业后我们发现，AI 硬件的研发难度极大，需要同时精通软件、AI 技术和硬件知识，而且作为消费品，它还得满足消费者在功能、体验等多方面的严苛要求。
在投资逻辑上，AI时代与移动互联网时代存在显著差异。在移动互联网阶段，用户规模是核心指标，只要有流量就有商业价值；而进入AI时代后，应用的关键在于“高频使用”，用户粘性比用户数量更加关键。未来智能的产品理念正好符合这一趋势，尽管当时投资圈普遍持怀疑态度，内部也存在激烈争论，但我坚持自己的判断，推动团队进行投资。如今，这款耳机在国内同类产品中销量领先，充分验证了我们的决策。
未来智能是一个与主流观点相悖的产品，在最初投资时，许多人都持怀疑态度，但我仍然鼓励团队进行投资。如今看来，这个项目为行业打造出了优秀的产品。
还有Dify，同样引发了不少争议。当时业界普遍认为它只是一个普通的工具链，没有特别突出的优势，任何人都可以做到。然而，我们在2023年10月、11月接触到Dify时，尽管它当时的收入几乎为零，产品还在不断打磨阶段，而且当时整个市场对中国软件企业的前景并不乐观，但我们依然看到了它的潜力。
如今，Dify 已经成为全球领先的 AI 开发平台，中国约 70% 使用大模型做应用的公司都是它的客户，在日本，AI 圈很多人都想代理 Dify、围绕它打造生态。事实证明，这两次看似冒险的 “反共识下注”，为天际资本带来了丰厚回报，也推动了行业的创新发展。
虎嗅：第一次见到Dify的创始人张路宇是在一场行业交流会上，当时他正在分享公司的发展理念和产品方向。现场氛围轻松但充满专业性，他的表达清晰有条理，展现出对技术与商业结合的深刻理解。这次见面给我留下了深刻的印象，不仅因为他的个人魅力，更因为他对未来的规划和对团队的自信。 从他的谈吐中可以感受到，Dify不仅仅是一个技术项目，更是一个有明确愿景的企业。他对行业的洞察力和对用户需求的重视，让人相信这家公司有潜力在AI应用领域走得更远。
张倩：第一次见到他，就觉得他很有趣，印象深刻。他高中就辍学，是国内投资人不太偏好的类型。国内投资人这波投AI，偏好的大多是清华北大等名校出身、AI专业背景亮眼的人。但张路宇不一样，他痴迷编程，高中辍学，一心扑在自己热爱的事业上。
跟他交流时，我能明显感觉到他眼中闪烁着光芒。他很像刘邦或刘备，具备极强的凝聚力，能够将人才紧紧团结在自己身边。他已经连续创业多次，核心团队成员多年来始终在一起奋斗，如今都还不到三十岁，这种深厚的情谊在创业团队中实属难得。 在我看来，这样的团队不仅体现了领导者的人格魅力，也反映出一种难得的稳定性和信任感。在当今快速变化的创业环境中，能够保持长期合作且彼此信赖的关系，往往成为企业持续发展的关键因素。这种“革命友情”不仅是情感上的纽带，更是推动团队不断前行的重要力量。
那时候我感觉，尽管暂时还看不太明白他们的商业模式，但这个团队本身实力非常强，值得投资。现在来看，人才越来越宝贵，人力成本也在不断上升，一个优秀的团队是创业成功的关键因素。而且AI行业还处于早期阶段，未来充满变数，没有人能准确预知行业的发展方向，因此团队的创新能力和凝聚力就显得尤为重要。
如今的Dify在行业中已达到当年金山云的战略地位。我们在投资金山云时其估值还很低，上市时最高曾达到100亿；而Dify我们也是在非常早期阶段就进行了投资，我们认为它的发展潜力巨大。目前，中国70%、日本80%的企业在使用Dify后，其AI发展更加顺畅，这充分展现了Dify的战略价值，它已经成为AI应用领域的重要风向标。
在人工智能这一发展迅猛的领域，越是深入研究AI、充分认识到其巨大潜力的人，越会对其保持一份敬畏之情。
当下我们都在“摸着石头过河”，不能再用老眼光、固有的思维去评判项目和人才。很多投资人喜欢高谈阔论，觉得自己比创始人更懂，但若真有那么厉害，为何不自己去创业呢？创始人每天在一线奋斗，即使初期在认知上可能不如投资人，但经过半年的实战，他们对行业的理解往往会远超投资人。毕竟，在AI领域，一个月的变化就可能抵得上互联网时代半年的进展。 在我看来，投资人的价值不应建立在对创始人的轻视之上，而应体现在对趋势的敏锐判断和对创新的支持上。真正有远见的投资人，应该尊重一线实践者的经验积累，并与他们共同成长。在这个快速迭代的时代，唯有不断学习、保持开放心态，才能跟上变化的步伐。
虎嗅：刚才谈到团队，在当前的AI时代，你认为一个团队必须具备哪些关键特质，是不可或缺的？
张倩：有的。在我们进行人工智能领域的投资时，主要关注两个核心要素，这两个方面对于评估一个团队的发展潜力和投资价值至关重要。
第一个考察点是团队对人工智能技术的理解程度。在与创始人的交流中，我会提出一些与AI技术相关的问题，以此来评估他们是否具备相应的认知。如果创始人对此类问题缺乏基本了解，那么从投资的角度来看，这个项目很难获得我们的认可。 在我看来，创业者对核心技术的掌握是决定项目成败的关键因素之一。尤其是在AI领域，技术的复杂性和专业性较高，若团队缺乏基础认知，不仅难以有效推进产品开发，也容易在实际应用中遇到难以解决的问题。因此，投资方在初期就重视这一点，有助于筛选出真正具备潜力和执行力的团队。
不过，我们对“懂AI技术”的理解并不仅限于创始人的技术背景。在传统行业中，也有不少对AI有深刻认知的人才，他们同样具备成为优秀创业者的潜力。例如，我们近期投资的一个项目，其创始人原本是导演，没有技术背景，但从两年前开始，他全身心投入AI视频领域，是多个AI视频平台的活跃用户，对行业内的技术动态和趋势有着非常深入的了解。 在我看来，AI技术的应用正在不断突破传统的边界，越来越多的非技术背景人士通过持续学习和实践，能够准确把握技术发展方向，并将其转化为实际的产品与服务。这种跨界融合的能力，正是当前AI创业生态中值得关注的现象。
我们并不强制要求创始人必须是技术专业出身，但他们在创业过程中必须全身心投入AI领域，真正理解AI技术，这样才能在产品开发中把握市场方向，打造出符合需求且具有竞争力的产品。在当前AI快速发展的背景下，技术的深度理解已成为创业成功的重要因素，而不仅仅是背景出身的问题。
第二个考察点是速度。在AI这个发展迅猛的行业，时间就是关键，速度往往决定成败。我曾接触过一位创业者，创业一年多仍未拿出产品原型。在竞争激烈的AI市场，这样的进展显然过于缓慢。一个无法快速迭代、展示成果的团队，很容易错过最佳的发展机遇，难以应对市场迅速变化的需求，因此这类项目很难获得我们的青睐。
虎嗅：如今，硅谷的AI编程赛道呈现出一片混乱，不仅并购频繁，还因价格战导致市场秩序失衡，许多企业调整定价后遭遇用户大规模流失。然而，从天际资本的投资布局来看，其在AI for Coding领域的涉足并不多，这背后究竟有何考虑？
张倩：我一直密切关注着编程行业的动态。我认为，这个领域的发展趋势与之前大模型的演进路径有相似之处。在我看来，大模型已经成为科技巨头们的“主战场”，像DeepSeek这样的成功案例，背后也离不开幻方雄厚的资金支持。毕竟，在这一赛道上持续发展，需要大量的资源投入。
随着大模型技术的快速发展，AI与编程行业的边界变得越来越模糊。编程本身的门槛相对较低，而大模型的出现让许多传统的编程任务面临被替代的风险。同时，大模型企业为了拓展自身的业务范围，正逐步向编程领域渗透，这使得独立的AI编程公司生存空间受到严重挤压。因此，目前每一家独立的AI编程公司都面临着不小的挑战。 在我看来，这种趋势反映了技术迭代对行业结构的深刻影响。大模型的普及不仅改变了技术开发的方式，也正在重塑整个软件生态。对于初创企业而言，在巨头已经布局的领域中寻求突破，需要更强的技术壁垒和差异化优势。未来，只有那些真正具备核心技术或独特应用场景的企业，才可能在这一竞争激烈的环境中站稳脚跟。
不过，从当前的发展情况来看，面向C端用户的AI编程产品，例如Lovable，展现出一定的发展潜力。由于C端用户的需求较为多样化，如果这类产品能够准确把握用户的个性化需求，有望在市场中找到自己的位置。
从AI编程赛道的发展中，我看到了AI发展的三个阶段。第一阶段是作为助手，帮助人类完成工作，目前在这方面已经取得了不错的成效；第二阶段是直接替代人类处理大量数据，在许多领域，AI已经达到了这一水平；第三阶段则是AI能够超越人类，产生更具创新性的成果，比如在制作PPT时，能够提出人类难以想到的创意点。
我认为未来各个行业的发展都将朝着这一方向演进。通过自己从事内容创作和拍摄视频的经历，我对AI的能力范围有了更加明确的认识。内容创作与编程一样，都是受到AI技术影响较为迅速的领域。每当AI技术取得新的进展，我都能切实感受到其能力的扩展与边界的变化。这种亲身后验，也让我对整个行业的发展趋势有了更深刻的理解。
虎嗅：天际资本是最早认识到AI应用产品潜在价值的机构之一，但在其投资组合中似乎并未涉及通用型AI项目。从何时开始，天际资本认为通用型AI可能不再具备投资价值，而更倾向于支持垂直领域、特定行业的AI应用？目前，对于通用型AI应用产品，是否仍存在投资机会和前景？ 在当前AI技术快速发展的背景下，通用型AI虽然在理论上具有广泛的应用潜力，但实际落地过程中面临的技术复杂性、成本高企以及行业适配性不足等问题，使得其商业化路径更加曲折。相比之下，垂直领域的AI解决方案往往能更快地实现价值闭环，满足特定行业的需求，从而获得更明确的投资回报。因此，不少早期布局AI的机构逐渐将目光转向更具针对性的赛道。 尽管如此，通用型AI仍然具有不可忽视的战略意义，尤其是在基础模型研发、跨行业通用能力构建等方面。未来，随着技术进步和应用场景的拓展，通用型AI或许仍有机会找到属于自己的突破口。
张倩：确实，天际在通用水平类AI项目上的布局相对有限，但其中有一个例外——我们一直对Genspark表现出浓厚的兴趣和信心。
其实从一开始，我们的投资策略就更倾向于“聚焦小赛道、深耕细作”。在我们看来，在一个垂直的细分领域里深入挖掘，所产生的价值，或许可以抵得上原来10个软件或10个APP的总和，整体效率也会更高。 我认为，这种投资思路体现了对市场精细化运作的深刻理解。在当前竞争激烈的环境下，盲目扩张往往容易陷入同质化竞争，而选择一个细分领域持续深耕，不仅有助于建立技术壁垒，也能更精准地满足特定用户群体的需求。这种方式虽然看似“小”，但一旦形成优势，反而可能带来更大的长期回报。
打个比方，如果开发10个APP，每个都看似拥有1000万的市场潜力，但用户活跃度不足，实际价值有限；而如果一个AI项目能在某个垂直领域达到1000万的规模，不仅能够精准触达核心用户群体，还能持续积累该行业的专属数据——AI的特性正是“数据越多，分析能力越强”，这将形成越来越高的竞争壁垒，后续的价值也会不断释放。
不过说我们完全不关注通用AI，其实有些不太公平。毕竟我们多次提到字节跳动，而字节确实是中国顶尖的通用AI企业之一。它的通用AI技术已经广泛应用于内容推荐、人机交互等多个场景，只是这种能力并非孤立存在，而是与具体业务深度结合。这也恰恰说明了“深度落地”的重要性与价值。
虎嗅：你认为目前市场上有哪些被低估的投资机遇？
张倩：我觉得很多人民币项目都被低估。因为（投资人）害怕失败，害怕被大模型覆盖。
虎嗅：大家现在投Agent都很谨慎。
张倩：其实过度谨慎了，Agent是一个很amazing（令人惊喜）的大赛道。
虎嗅：越来越多的华人AI团队开始走向国际市场，但在出海过程中可能会遇到各种挑战和陷阱。这些团队在拓展海外业务时，可能面临文化差异、法律合规、本地化运营、人才招聘以及市场竞争等多方面的困难。如果只能给出一句生存指南，那就是：深入了解当地市场与法规，尊重并融入本地生态。 在当前全球AI竞争日益激烈的背景下，华人团队凭借技术优势和创新能力，在国际舞台上逐渐崭露头角。然而，技术实力并非万能，如何在不同国家和地区落地生根，才是决定成败的关键。一些团队在初期忽视了对目标市场的深入调研，导致产品与本地需求脱节，或是因不了解当地的监管政策而陷入法律风险。此外，语言障碍、文化误解以及缺乏本地合作伙伴，也可能成为发展的绊脚石。 因此，出海不仅仅是技术的输出，更是文化和商业策略的深度融合。唯有真正理解并适应当地环境，才能在国际市场上站稳脚跟。
张倩：最大的坑，第一， “不all in”。举个例子，有些创始人说要做美国市场，自己一年才来一次，甚至不来，只派自己手下的同事去开拓，对用户毫无感知，这怎么可能做好？
第二，切忌投机，（觉得海外市场有红利，先去捞一笔）投机心理必定失败。2022 年 10 月我们专门办过一场出海研讨会，请了帮华为、小米做海外市场的核心顾问，还有在海外运营了 10 年、20 年的中国企业负责人，最后大家达成的共识特别明确：海外市场从来不是 “要不要去” 的战略选择题，而是 “怎么打” 的战术实操题，核心不在 “决策去不去”，而在 “能不能扎实执行”。
这是我们2022年就已经形成的判断。目前，我已经带了几十个 AI 企业出海，有的去新加坡，有的去美国；这次来日本，也聊了很多准备落地日本的团队。和这些创始人一聊，就能立刻看出他们的态度：是不是真的重视海外市场？愿不愿意把时间、精力、资源 all in 进来？
AI加速了VC的“清场”
虎嗅：很多投资人和创业者都反映，在AI迅速发展的背景下，普遍存在焦虑情绪。一些投资人表示，他们最担心的是错过重要的项目，一旦错过了这波AI浪潮，可能会让自己的风险投资机构永远落后于时代。这种焦虑不仅体现在对技术趋势的担忧上，也反映了行业竞争的激烈程度。 在我看来，这种焦虑并非毫无根据。AI正在重塑各行各业，其影响力和潜力远超以往任何一次技术革命。对于投资人而言，判断哪些项目真正具备长期价值，比以往任何时候都更具挑战性。同时，创业者也在不断调整方向，试图在快速变化的技术环境中找到自己的立足点。这种集体的紧张感，恰恰说明了AI所带来的变革正在深刻影响整个创新生态。
张倩：2023年初，随着大模型概念的迅速走热，我也曾一度感到焦虑。当时技术迭代迅速，各种新应用和商业模式层出不穷，我尚未完全理解其中的逻辑，担心错失重要的投资机遇。但随着对这一领域的持续研究和深入思考，我对大模型的本质有了更清晰的认识，并逐步建立起自己的投资思路，如今已不再感到焦虑。 我认为，大模型的发展确实带来了前所未有的机遇，但也伴随着信息过载与认知挑战。对于投资者而言，保持理性、持续学习、建立独立判断能力尤为重要。在快速变化的科技浪潮中，唯有不断深化理解，才能在不确定性中找到确定性。
我们的方法论有一个“天际铁三角”：最重要的是选赛道时机，什么时候投这个赛道；第二是选先进的技术和产品；第三是人，就是创始人及其团队。优秀的创始人是项目成功的核心要素，有能力、有眼光、有执行力的创始人能带领团队在激烈的市场竞争中脱颖而出。
这套方法论的核心，不是盲目追着技术跑，而是抓住那些不变的底层逻辑。技术在不断更新迭代，但投资的底层逻辑，比如如何评估一个项目的潜力、如何判断创始人的能力等，其实是相对稳定的。也正是因为抓住了这些不变的东西，我们能更深入地了解创始人，评估项目的可行性。当我发现之前积累的投资体系在 AI 时代依然适用时，心里特别踏实，也很开心。
我们虽然错过了一些项目，但同时也成功抓住了不少优质机会。以去年为例，我们在应用类项目上的投资出手比例为20%，每一次投资都经过了充分的思考和精准的判断，总共覆盖了至少30到40个项目，投资成效非常显著。我始终认为，当前AI行业仍处于发展的早期阶段，未来有着广阔的发展空间，不必过于焦虑。
虎嗅：这种焦虑可能还在于速度，以及原有的一些VC投资逻辑不太符合现在的AI投资，你认为AI在给传统VC行业带来什么改变吗？
张倩：其实这些年整个投资圈，包括 VC、PE 和二级市场从业者，“致郁率” 都不低。这波 AI 浪潮一来，可能还会给这个行业叠加更多压力。这种压力的本质，要么是有人已经站在很高的位置，找不到新的上升空间，觉得事业失去了新鲜感；要么是长期处在高强度竞争中，面对失败或落差时难以自我接纳，最终陷入负面情绪。
但回到AI对风险投资（VC）行业的影响，我认为它可能会带来颠覆性的变化。核心原因在于，传统VC行业的链条过于冗长：对于投资人而言，验证一次投资决策是否正确、一个项目是否能够成功，通常需要五到十年的时间。然而，一个人的职业黄金期，尤其是对于需要敏锐判断力的VC来说，往往集中在30到40岁之间。等到真正看清“当年的决策是否正确”时，可能已经45岁甚至50岁了，此时再想调整方向或弥补失误，恐怕已为时过晚。
AI 的核心价值，就是提升效率、缩短验证周期 —— 比如用 AI 快速筛选项目数据、辅助判断赛道趋势，甚至用 AI 优化投后管理的沟通链路。可以说，VC 行业势必会被 AI 深度改造，那些跟不上这种变化、还在用传统模式做投资的机构，我判断百分之八九十都会被淘汰。其实从现在中国 VC 行业的现状就能看出，“清场” 已经在慢慢开始了。
虎嗅：AI其实是催化加速了这个“清场”的过程对吗？
张倩：对。VC 行业的核心逻辑之一是 “信任”，过去有些机构或个人会利用信息不对称、信任不对称，短期获取本不该属于自己的资源和信任。但 AI 作为生产力革命，会从 VC “投融管退” 的核心环节直接打破这种不对称，进而加速行业洗牌。
最直接的变革首先体现在中后台环节。过去，风险投资（VC）在进行行业研究和数据整理时，通常需要资深研究员花费几天甚至几周的时间，而现在借助AI工具，一份高质量的研究报告可以在几分钟内完成，甚至在全面性和准确性上超过拥有三年经验的研究员。这意味着传统的研究模式和中后台支持体系将被重新构建，效率提升至少达到10倍以上。那些依赖“人海战术”完成基础工作的机构，将首先面临竞争力下滑的问题。
更关键的转变出现在投资决策层面。当前的创业模式与以往已大不相同，许多AI领域的创业者是个人或由少数核心成员组成团队，所需资金规模相对较小，这使得投资标的愈发分散，但决策效率必须大幅提升。例如，一些机构凭借高效的内容传播和信息筛选能力，能够迅速与创始人建立信任关系，创始人也不再需要耗费数月时间走访数十家投资机构，可能在几天内就能完成融资谈判。依靠以往“广撒网”的投资方式，越来越难以接触到优秀的创业者。
虎嗅：上一波“双创”热潮中，投资人就曾指出风险投资（VC）正在发生变化，其中一个重要特征是新机构不断涌现，呈现出小额度、快决策、大量覆盖项目的模式。这一轮变化背后，反映出市场对早期项目更快速的响应需求，以及资本对创新领域的持续关注。如今，这一趋势是否会进一步演变？又将带来怎样的新变化？ 从当前市场环境来看，随着政策导向的调整和资本市场的逐步成熟，VC行业可能正面临新一轮的结构优化。一方面，头部机构或许会更加聚焦于深度孵化与长期价值；另一方面，更多细分领域或垂直赛道可能会催生出新的投资主体，推动市场更加多元化。这种变化不仅源于资本逻辑的演进，也与技术发展、产业变革密切相关。 总体来看，尽管投资模式在不断调整，但核心逻辑始终围绕着发现优质项目、推动创新落地展开。未来，如何在效率与质量之间找到平衡，将成为行业关注的重点。
张倩：我认为这一轮行情将呈现出“两头热”的态势，最终能够脱颖而出的将是两类机构。
一类是组织已经比较先进，或者即使组织不先进，也有以前赚过钱的创始人和LP的支持，规模摆在那里，整体能持续盈利；另一类是新兴机构，这类机构最大的优势是 “专” 和 “快”：生命力强，不会被传统流程束缚，而且特别专业，不会什么领域都想碰，而是聚焦某几个细分赛道做深做透，组织力和决策效率都很高。
其实核心逻辑还是回归到风险投资（VC）的本质——通过支持科技创新，实现高效收益。无论机构规模大小，只要运作效率高，就能获得回报。例如，一些小型机构可能只有一两个人，管理一两亿资金，但由于专注度高、决策迅速、投资精准，其效率甚至可能超过大型团队；再比如那些专注于特定领域的机构，由于对行业有深入理解，能够更准确地捕捉机会，专业能力本身就是它们的竞争优势。
反过来看，在AI行业迎来重大变革的当下，一些机构仍试图“全面开花”，同时布局消费、医疗等多个领域，并希望抓住AI带来的机遇。即便团队规模达到30人，也难以实现高效的决策。毕竟，每个领域的技术逻辑和商业逻辑差异巨大，一旦精力被分散，就很难深入挖掘任何一个赛道的潜力。 在我看来，这种多线并进的策略在当前快速变化的科技环境中显得尤为吃力。尤其是在AI技术尚未完全成熟、应用场景还在不断探索的阶段，集中资源、聚焦核心领域，或许是更稳妥的发展路径。只有在某一领域建立起足够的技术壁垒和市场认知，才能真正把握住未来的增长机会。
